品牌优选经营稳健&业绩筑底，制造端关注自身强Alpha。品牌端：尽管24Q3国内服装鞋帽针纺织品类零售表现环比Q2有所下滑，但自7月以来零售同比增速呈现逐月改善趋势。建议着重关注业绩稳健向好，或有望充分筑底的优质品牌公司，建议关注波司登，滔搏。制造端：24Q3海外出口环比Q2整体加速，9月中国与越南纺服出口增速均环比下降、但相比之下中国更具韧性。伴随下半年基数开始慢慢地走高，我们仍就看好①能在核心客户中持续提升供应商份额，②自身核心客户经营景气度稳健的优质制造企业，建议关注申洲国际，裕元集团，九兴控股，华利集团。

  品牌端：24Q3零售表现环比Q2有所下滑，但呈现逐月改善趋势。24Q3中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比下滑2.3%，Q3零售表现环比Q2（+0.1%）有所下滑。分月份来看，7、8、9月服装鞋帽针纺织品类零售额同比分别-5.2%、-1.6%、-0.4%（去年同期基数分别为+2.3%、+4.5%、+9.9%），7月以来零售额同比增速呈现逐月改善趋势。1-9月，中国穿类商品网上零售额累计同比增长4.1%，较1-8月同比增速5.0%有所下滑，但仍维持正增长。我们判断，歌力思24Q3预计收入同比下滑5%左右，海外或许进一步承压加大亏损。森马服饰24Q3预计收入同比增长5%-7%，归母净利润同比增长13%左右。波司登FY25H1预计收入同比增长13-14%，归母净利润同比增长15%以上。新秀丽24Q3预计收入同比下滑5%左右，EBITDAMargin环比Q2某些特定的程度下降，主因亚太、北美等地承压。

  制造端：24Q3海外出口环比Q2整体加速，9月中越出口增速均环比下降、中国更具韧性。24Q3中国纺织品/服装出口金额同比分别+2.3%/-3.5%，较Q2（+4.0%/-0.9%）有所放缓。24Q3海外出口环比Q2整体加速，其中Q3越南纺织品/鞋履出口金额同比分别增长9.2%/10.5%（Q2为增长3.1%/3.5%），裕元（制造）/钰齐/志强/来亿/儒鸿等Q3收入增速环比Q2均提速。9月中越两国出口增速环比8月均会降低，中国纺织品/服装出口金额同比下滑2.2%/5.1%（8月为+5.0%/-2.0%），越南纺织品/鞋履出口金额同比分别-0.7%/+4.5%（8月为+22.6%/+12.3%），相比之下中国出口更具韧性。我们判断，华利集团24Q3预计收入同比增长18-19%，归母净利润同比增长15-17%。开润股份24Q3预计收入同比增长50%以上，归母净利润同比增长50%左右。新澳股份24Q3预计收入同比增长中高位数，归母净利润同比增长个位数。裕元集团24Q3预计收入同比增长9%以上，预计归母净利润同比增长43%-45%。

  Adidas24Q3收入货币中性增速10%，上调全年指引。24Q3Adidas录得收入64.38亿欧元，同比增加7%，货币中性增速10%，剔除Yeezy后货币中性增速14%。毛利率同比增加2.0pct至51.3%，录得盈利5.98亿欧元，同比增加46%，包含销售剩余Yeezy存货贡献0.5亿欧元。鉴于Q3业绩表现良好，公司上调24年全年收入货币中性增速指引为10%左右（此前为高单），盈利指引12亿欧元左右（此前为10亿欧元左右）。

  证券之星估值分析提示森马服饰盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示歌力思盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示新澳股份盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示开润股份盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示华利集团盈利能力良好，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示裕元集团盈利能力比较差，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示九兴控股盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示新秀丽盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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